做多思维推动银行股估值修复

做多思维推动银行股估值修复

对银行股来说，非对称降息及利率市场化步伐加大，对其利润构成影响。意想不到的是，银行股“缓过神来”后发起强势上攻行情。上周，光大银行、中信银行、交通银行、华夏银行等分别累计上涨29.69%、20.04%、20.54%、16.34%。12月1日，银行板块冲高回落，个股走势分化。中信银行、光大银行、建设银行涨幅居前，收盘分别上涨2.95%、 2.89%、1.91%。盘中，光大银行一度触及涨停，交通银行最高涨幅达8.61%。当日跌幅居前的为南京银行和宁波银行，分别下跌4.05%、2.94%。　　银行股强势，很容易让人联系到存款保险制度即将推出。交通银行金融研究中心称，由于保险费率等具体细则未出，尚无法详细测算对银行的影响。从国际经验来看，保险费率可能大体在0.015%至0.02%之间，因上交保险费造成的银行利润减少比较有限。至于对不同银行的影响，交行研究报告称，存款保险制度有利于增强存款人对中小金融机构特别是民营银行的信心，为其加速发展创造公平适宜的外部环境。不过，也有观点认为，存款保险制度对小银行难言利好。中信证券称，存款保险制度驱动储蓄向信誉高的全国性大中型银行集中，小型银行及农信社等存款可能逐渐流失。存款保险制度还可能强化存款竞争，小型银行或被迫提供更高的存款成本，加剧银行业盈利能力分化。

其实，存款保险制度的真正利好在于，倒逼我国银行业加速改革与转型。按交行研究报告的观点，存款保险制度推出后，利率市场化改革可能加快推进，存款利率上浮区间在明年可能进一步扩大，银行将面临存款利率持续上升的压力。这意味着银行息差面临收窄的可能，提高盈利能力必须优化资产结构，同时争取更多非利息收入。在目前利润增速普遍下滑的情况下，银行加快改革与转型是唯一的出路。从这一点上说，未来前景看好的银行，或将是盈利率先摆脱过度依赖存贷业务的银行。　　近期的银行股强势上涨，很难与存款保险制度的影响直接挂钩，更主要表现为市场信心回升推动的估值修复。一方面，下跌行情中，投资者往往用熊市思维放大银行股的潜在利空。而遇到大涨行情上演，则更多用牛市做多思维乐观判断估值修复。例如，非对称降息可能压缩银行息差，但乐观者更看好降息“靴子”落地消除利空，且降息使实体经济受益，可减少银行坏账风险。再如，存款保险制度增加银行支出，但看好者偏重于从积极角度解读，甚至预判存款准备金率的下行通道有望随之打开。　　另一方面，近期A股成交显著放大，沪市11月27日创出3390亿元的历史天量，28日又以4019.5亿元的成交刷新，也为银行股大涨在资金面创造了条件。　　值得注意的是，上周在银行股中领涨的光大银行和交通银行，之前在银行板块中市盈率“垫底”，都曾经低于过4倍。即便此次大涨后，光大银行和交通银行最新动态市盈率分别为5.86倍、5.89倍，相当于沪市平均市盈率的一半不到。其中，大涨后的交通银行仍未摆脱破净困境，12月1日收盘5.42元，而其每股净资产为6.14元。按最新股价计算，工商银行、农业银行等2013年度分红的股息率仍高于6%。　　回头再看交通银行高管今年5月和9月两次“团购”式增持，其中，13名董事和高管5月增持成交价区间为每股3.75元至3.77元。据市场人士测算，截至上周五，交行高管们增持净赚达1456.36万元。可见，当大盘上涨带动股价重心整体上移后，特别是权重股成为行情主角时，给之前抄底银行股的资金带来了回报。大涨后的银行股可能出现反复，但若估值修复的市场环境趋好，仍有望受到资金的关注。

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