张延鹏朱雀确实加仓了-【资讯】

而对于投资的职业选手来说，怎么说其实一点都不重要，重要的是怎么做。

张延鹏也坦诚的告诉《机构投资》，朱雀加仓了。

作为国内阳光私募的第一梯队，朱雀投资的团队是当之无愧的职业选手。公司的风格，在圈内看来，也以擅长回避系统性风险而著称。

从具体业绩来看，在今年泥沙俱下的市况中，朱雀所管理的大部分产品，跌幅都控制在10%以内，算是相对优良的业绩。其在量化投资方面的探索，也为业内所称道。

如何实践风险控制，如何度此时艰？

最难时期已过去？

汇金救市，在如今不再是强心针。

10月，汇金宣布增持四大行2亿元，被市场解读为利好的消息就没有反映在第二日的股市走势上。

张延鹏认为：“汇金增持肯定是个利好。在市场中，汇金的行为代表了政策的方向。之前社保加仓也是，虽然股市走势的根本在于经济面的好转，但是这样的消息会提振大家的信心。年底之前，股市会是一个震荡筑底的过程。”

上证股指，从7月开始一路强势下跌。一直持续到8月底。在这种行情下，当然也有机构进行加仓。朱雀就是其中一位。

“九月份确实加了点仓，但是没想到有波大的杀跌，净值稍微有所下降，大的布局时间段已经到来，最难的时候已经过去。”谈到朱雀近期的操作，张延鹏显示出自信十足。

张延鹏表示：“今年最大的投资逻辑就是遵从货币政策转向。我们在年初有两个担心，一个是通胀压力，一个是房地产。现在来看通胀会控制住，九月份相关数据还没出来，就算通胀回落不明显，拐点还是在近期；房地产调控效果很明显，资金链趋紧，成交量下缩，这两个风险有所消除。”

不可否认的是，通胀的回落与房地产行业的去热也会影响到经济的发展。

张延鹏说：“确实经济增速回落的风险还是在的，但相对来说，股票市场已经跌到一个比较低的低位，从风险衡量上，慢慢地一些资金会回流到股市，这个过程中，至少恐慌性的杀估值情况发生的可能性不大。”

近一段时间以来，欧美市场的波动影响着国内经济的走势。

张延鹏说：“尽管刚发生了包括评级机构下调评级等一些事件，但欧美市场上的大部分危机在八九月份已集中爆发。欧债危机也反复多次，虽然很难从根本上解决问题，但市场也已经有反映，慢慢会有一些解决的妥协方法出来。”

“美国的恢复能力还是很强的，911都挺过来了。美国市场还是比较乐观，但中国经济主要还是在于自身，关键是政策导向。”张延鹏总结道。

留下来的才是大牛股

今年年初很多投资机构对企业盈利的预测很乐观，但是在政策收紧，CPI高位运行的背景下，年底的数据或许并不如预期那么鼓舞人心。

张延鹏表示：“从宏观的角度来看，经济增速下降，企业的利润必然是回落的，就像我们接触的一家装备制造行业的公司。我们每个月都去沟通，包括订单情况。我们了解到，六月份之前订单还可以，到了六月份之后，订单状况就很差，上半年的盈利还能在50%左右，到了下半年几乎负增长。”

通胀无牛市，这句话至今还没有被推翻。

“在2009年四季度的时候，我们得出的结论是立足于未来经济转型背景之下，以往靠那种投钱刺激的方式不能持续了，因此要考虑未来收益的方向有哪些？”

张延鹏表示：“我们当时借鉴了欧美，台湾，日本转型时期的市场表现。比如美国转型的时候，新兴技术，消费等行业不断提升，这些行业中出来很多牛股。”

那么，中国未来的大牛股在哪里？

“我们看三到五年的话，未来经济转型中，大消费、战略新兴产业、区域经济和城市化相关的服务业、高端装备制造业、这些领域会显著提升。”

今年以来，“黑天鹅”事件频发，张延鹏称：“当然每个阶段都会碰到地雷，经济上升期碰到地雷的几率会小于风险回落期。我们看好的领域只是我们基于经济转型这样一个内在的投资逻辑得出的答案。在方向是好的前提下，还要挑选个股，很多公司都是在转型过程中就消失了，留下来的才是大牛股。”

“先会是一些上游行业逐步见底，稳定在一个水平，然后需等下游转型的行业慢慢回暖，这同时也是逐步布局股票的一个过程。”张延鹏介绍。

机构投资者的博弈

对于近来股市低迷的内在逻辑，张延鹏也作了一些分析：“今年新股IPO太快了，市场资金也一直缩紧，民间高利贷盛行，房地产信托抽走了很多的钱，收益率年化达到10%以上，这些收益都比股市高，种种原因导致市场资金越来越少、市道越来越差。”

“现在产业资本，公募，券商，私募等机构投资者的博弈越来越多。A股市场结构和以前不太一样，之前整个流通市值比较小，现在全流通了，产业资本的比例比以前高很多。”

“基金若想炒作，产业资本就把股票卖给你，再重新投一个企业，一段时间后又上市了，基金经理去买，总会有其它机构给你，基金总亏钱；加上理性的客户慢慢地都赎回了，基金就越来越艰难。因此越来越考验机构投资者的专业能力。”

从中长期来看，机构投资者多元化对市场来说总是有好处的，因为当机构投资者性质单一，有时就会只投向一个方向，导致市场波动加大。

业内人士表示：“应该多培养不同利益取向的机构投资者，比如注重长期利益的社保基金和保险基金，那些六倍市盈率的银行股别人卖的时候它们就会买进，有利于市场的稳定。”

“经济平稳后，大家判断的标准还是更多看行业成长，看企业成长，这个是大方向。”张延鹏最后表示。

补充阅读

朱雀如何做风控？客户不会等到穿越周期

上海朱雀投资发展中心（有限合伙）成立于2007年7月2日，第一只产品发在大盘5000点的点位上。朱雀投资经历了大盘从6000点到1600点的体验，对风险有着深刻的认识。

但是坚如磐石的朱雀投资也有过失误。

“作为一个稳健保守的团队，我们尤其注重对风险的控制。然而之前完全靠个人的个性，没有出过太大失误。后来在2010年我们也吃过一次亏。市场跌到2319点之前，当时加仓很重，损失极大，”

有时为数不多的失误，也是一种宝贵的经验。

张延鹏总结道：“经过那一次亏损，我们认识到人是靠不住的，人总会有失误。当时风控制度还不是非常完善，从那之后我们把风控提到一个很高的高度。”

朱雀内部把股票仓位分成三类，33%到66%为中仓位，66%之上是高仓位，33%之下是低仓位。

张延鹏说：“我们的新产品若净值跌破1.03，就要把仓位强行降到33%以下，这是制度，以求最大程度的保护投资者的资金安全，若市场有极端情况，再开投决会讨论。”

而对于朱雀的老产品，也有一个回撤管理制度，张延鹏说：“朱雀现有33人，一半以上是投研人员。一只个股跌到近10%，就要求相关研究员出份止损报告，研究员需要去了解下这家公司基本面是否有变化，如果没变化是否能继续持有，如果有变化，考虑止损。作为投资经理，我根据这些研究报告以及自己的研究，再决定是否止损。”

朱雀投资目前旗下有29只产品，大部分产品是复制式的管理，因此一个人会同时操作老产品和新产品。

张延鹏说：“降新产品仓位的时候，也会把老产品相应的降下来。在这种风控制度下，比如我把一只产品的仓位从50%降到33%，另一只产品也会适当的从50%降到40%，对后市看不准的时候，就先降一下仓位。”

“如果一只股票跌连续下跌近20%，就属于比较严重的情况。”张延鹏说，“如果一个品种跌了近20%，不可能投研方面一点责任也没有，要不然是择时问题，要不然是择股出了问题。”

张延鹏称：“我们现在主要的投资经理都是合伙人，因此公司的每一个决定和每个人的切身利益都相关。而且有一个内部竞争机制，业绩出色的投资经理会管理越来越多的资金，这对整体都是有好处的。市场真的不好的时候，大家一起扛，靠大团队，相互鼓励。”

“客户把钱交给你对下行风险是有要求的，成熟的投资者允许你有风险回撤，但是大部分客户不会等你一只产品穿越周期。”张延鹏说。

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